Blockchains für die Ausgabe, Speicherung und den Handel von Security-Token

Bei der Entscheidung, auf welcher Blockchain ein Security-Token ausgegeben werden soll, ist ein wichtiger Faktor das Software-Protokoll, das zur Darstellung des Vermögenswerts auf der Blockchain verwendet wird. Verschiedene Software-Protokolle haben unterschiedliche Optionen für den Emittenten und bestimmte Börsen arbeiten nur mit bestimmten Protokollstandards.

Ethereum ist nach wie vor die mit Abstand beliebteste Plattform für Security-Token-Angebote, da sie über eine große Liquidität, einfach erstellte Smart Contracts und bekannte Standards für die Token-Ausgabe verfügt. Darüber hinaus gibt es viele Wallets, Börsen und Plattformen, die ERC-kompatibel sind, wo Inhaber und Emittenten ihre Token einfach speichern, übertragen und verwalten können.1 Overstock, das größte Security-Token-Projekt auf dem Markt, basiert auf dem ERC-20-Standard. Overstock ist ein großer, an der NASDAQ notierter Internet-Händler, der sich auf den Verkauf von Möbeln spezialisiert hat. OSTKO-Token ermöglicht es seinen Inhabern, Dividenden zu erhalten. Seine Marktkapitalisierung ist mehr als 280 Millionen US-Dollar und das tägliche Handelsvolumen beträgt etwa 100,000 US-Dollar.2

Die Dominanz von Ethereum ist nicht mehr so groß wie in früheren Jahren und es scheint, dass Projekte nach Alternativen suchen. Tezos ist die zweitbeliebteste Blockchain für die Ausgabe und den Handel von Security-Token. Es gibt jetzt mehr als 2,5 Milliarden US-Dollar angekündigte STOs, wobei die Tezos-Blockchain verwendet wird. Die Smart Contracts von Tezos sind flexibler für das Angebot von Security-Token und haben Compliance- und Regulierungsfunktionen eingebaut. Es gibt mehrere große Unternehmen, die darauf abzielen, ihre zukünftigen STOs mit der Blockchain von Tezos zu starten – tZERO, BTG Pactual, Dalma Capital, Fundament group und einige andere.3

Anzahl der STOs nach Ausgabeplattform, 2017 – 2020

Quelle: Cointelegraph Research

Auf Ethereum-basierte Security-Token

Zu den wichtigsten Standards, die zur Darstellung von Security-Token auf Ethereum verwendet werden, gehören ERC-20 und ERC-1400. Es gibt jedoch noch weitere Standards wie das DS-Protokoll, R-Token und T-REX.

Arten von Token, die auf Ethereum basieren

Quelle: Adaptiert aus dem Tokenization of Assets Report von EY, Cointelegraph Research

Um mit Wallets und Blockchains kompatibel zu sein, muss ein Emittent die gleichen Standards verwenden wie die anderen Akteure. Allerdings erlaubt der ERC-20 nicht die Durchsetzung der Regeln und Vorschriften, die für private Wertpapiere gelten. Einige der Optionen, nach denen Security-Token-Emittenten bei der Auswahl eines geeigneten Standards suchen, sind:

  1. Verschlüsselte Compliance — Die Übertragungsregeln sind in den Wertpapieren eingebettet und können weder auf dem Primär- noch auf dem Sekundärmarkt an eine nicht berechtigte Person übertragen werden.
  2. Geringere Kosten — Gebühren für die Abrechnung und den Abgleich werden durch konforme P2P-Übertragungen drastisch reduziert.
  3. Kontrollierte Wertpapiere — Die Emittenten behalten die Kontrolle über die Token, auch bei Selbstverwahrung der Anleger.
  4. Erhöhte Übertragbarkeit — Die Reduzierung von Reibungspunkten in der gesamten Wertschöpfungskette erschließt hoch übertragbare Vermögenswerte.

Das ERC-20-Protokoll ist der ursprüngliche und älteste Standard für die Ausgabe von Token. Es hat jedoch seine eigenen Schwachstellen und Nachteile. Zum Beispiel können Token aus dem Smart Contract entnommen werden, ohne dass eine Wiederherstellung möglich ist, oder ein Anleger könnte seine Token nicht zurückerhalten, wenn er sie an eine Wallet oder einen Smart Contract sendet, die nicht ERC-20 sind, oder wenn der Inhaber seinen privaten Schlüssel verliert. Es gibt auch Compliance- und regulatorische Probleme, wie z. B. dass es schwierig ist, alle notwendigen KYC- und AML-Verfahren innerhalb des ERC-20-Standards festzulegen. Zum Beispiel kann man

KYC nicht für den Handel auf dem Sekundärmarkt erzwingen. In diesem Fall wurden viele alternative Protokolle entwickelt, um den Bedürfnissen des Security-Token-Marktes gerecht zu werden. Alle diese Alternativen (ERC-1400, ERC-721, ERC-1155 usw.) sind mit dem ERC-20-Standard konform, was bedeutet, dass sie problemlos gespeichert, ausgetauscht und mit der ERC-20-Infrastruktur übertragen werden können.4 5 6 7

Zu den Alternativen zu Ethereums ERC-20 gehören:

Das DS-Protokoll

DS ist ein Open-Source-Protokoll, das von Securitize speziell für Wertpapiere entwickelt wurde und Anwendungen von Dritten unterstützt. Es verfügt über spezielle DS-Apps, die relevante Ereignisse im Zusammenhang mit den tokenisierten wirtschaftlichen Rechten thematisieren (Emission, Handel, Cap-Table-Generierung, Governance-Ereignisse, erforderliche Auszahlungen). Dieses Protokoll verfügt auch über integrierte Compliance- und Registrierdienste. Token, die mit diesem Protokoll erstellt wurden, sind benutzerfreundlich – es ist für die Inhaber einfach, ihre Token zu verwalten und sie erhalten regelmäßig verschiedene Updates in Bezug auf ihre Token.

Der CRNC-Token von Current Media ist ein Token der belohnungsbasierten Streaming-Plattform Current, die ihre Nutzer für die Nutzung ihres Dienstes und die Bereitstellung von Daten bezahlt. Der Token zielt darauf ab, den Nutzern bessere Belohnungen zu geben, während sie sich mit den Medien beschäftigen.

Der Blockchain Capital Token BCAP basiert ebenfalls auf dem DS-Protokoll. Blockchain Capital ist eine große Risikokapitalgesellschaft, die sich auf Investitionen in Blockchain-basierte Projekte spezialisiert hat. Blockchain Capital nutzte das DS-Protokoll für ihr STO aufgrund der Compliance-, Regelungs- und Sicherheitsfunktionen, die von Securitize für ihren Security-Token angeboten werden.

R-Token

R-Token ist ein Token des Typs ERC-20 von Harbor mit einigen zusätzlichen Funktionen: eingebaute KYC-, AML- und Besteuerungsdienste sowie einige flexible Funktionen, die dem Emittenten helfen, die notwendige regulatorische Konfiguration vorzunehmen. Der R-Token-Standard ermöglicht die Erstellung von tokenisierten regulierten Wertpapieren.

Harbor, der Erfinder von R-Token, wurde 2020 von dem populärsten Verwahrer digitaler Vermögenswerte, BitGo, übernommen und erhielt Broker-Dealer- und Transfer-Agent-Lizenzen. BitGo wiederum wurde kürzlich von Galaxy digital übernommen — einem der bedeutendsten auf digitale Vermögenswerte fokussierten VC. Wir sehen diese Akquisitionen als eine Möglichkeit für BitGo, eine Clearingstelle für die Security-Token zu werden.

iCap Equity, ein Immobilienunternehmen mit Sitz in Seattle, verwendet Harbor R-Token für die Tokenisierung seiner Vermögenswerte.

T-REX

T-REX ist ein Protokoll, das auf der öffentlichen Ethereum-Blockchain aufgebaut ist und von Tokeny Solutions entwickelt wurde. Obwohl T-REX auf dem ERC-20-Standard basiert, hat es mehr als 100 Optionen, die von Emittenten verwendet werden können, um die Einhaltung von Compliance-Vorschriften durchzusetzen und die Kontrolle für den Emittenten, Agenten und Investoren zu verwalten.

Tokeny Solutions geben an, dass sie mit Hilfe ihres T-REX-Protokolls mehr als 8,5 Milliarden US-Dollar an tokenisierten Vermögenswerten haben.

Metalstream, zum Beispiel — ein südostasiatisches Edelmetallunternehmen — hat seine Token durch Gold gedeckt und wie es von den Token-Emittenten angegeben wird, können 1000 MSGLD-Token gegen 1 Kilo Gold getauscht werden. Außerdem können die Token-Inhaber beim Kauf von Gold einen Rabatt von bis zu 40 % des Kassakurses auf dem Markt erhalten.

SFT

Das SFT-Protokoll von Hyperlink Capital verwendet die Solidity-Programmiersprache, die von den ETH-Entwicklern verwendet wird, was SFT zu einem Teil des ETH-Netzwerks macht. Im Grunde ist dieses Protokoll ähnlich wie ERC-20 mit den gleichen komfortablen Funktionen, die es erlauben, leicht einen Smart Contract zu konstruieren. Es ist jedoch komplexer und sicherer und erlaubt deshalb die Tokenisierung von Schulden und aktienbasierten Wertpapieren.

ERC-1404

ERC-1404 wurde von Tokensoft entwickelt und basiert auf dem ERC-1400-Standard und ist der von der SEC genehmigte ETH-basierte Standard für Security-Token. Das bedeutet, dass er die notwendigen Sicherheits- und Compliance-Anforderungen erfüllt, einschließlich eingebautem KYC und AML (sowohl für den Primär- als auch den Sekundärmarkt).

Tokensoft hat sein eigenes STO auf Basis des ERC-1404-Standards gestartet. Tokensoft ist eine der bedeutendsten Security-Token-Plattformen auf dem Markt. Sie verfügt über eine Plattform zum Starten von STOs sowie über Asset-Management-Funktionen. Was auch interessant ist, Tokensoft ist erlaubt, mit SEC registrierten Wertpapieren zu handeln.

Ethereum ist jedoch nicht die einzige Plattform, die ihren Nutzern die Ausstellung eines Security Token erlaubt. Daher werden wir uns in der nächsten Woche in einem weiteren Artikel Tezos und anderen Blockchain-Plattformen widmen.

1 https://www.leewayhertz.com/launch-sto-security-token-offering/
2 https://stomarket.com/sto/overstock-ostko
3 https://medium.com/tezoscommons/security-tokens-on-tezos-why-tezos-4a7065f49a06
4 https://micobo.medium.com/security-tokens-an-erc-standards-comparison-919e7c379f37
5 https://medium.com/ethex-market/the-ethereum-blockchain-and-erc20-tokens-technical-challenges-and-solutions-for-2019-and-beyond
6 https://www.apriorit.com/dev-blog/555-erc20-token-vulnerability
7 https://www.youtube.com/watch?v=OZVlMXwOlXM

Bei diesem Artikel handelt es sich um einen Ausschnitt aus dem über 90 Seiten umfassenden Security Token Report 2021, der vom Crypto Research Report und Cointelegraph Consulting mitherausgegeben wird. Der Bericht wurde von dreizehn Autoren erstellt und von Crypto Finance, Blocklabs Capital Management, HyperTrader, Ten31 Bank, Stadler Völkel Rechtsanwälte, Riddle&Code, Coinfinity, Bitpanda Pro, Tokeny Solutions, AlgoTrader, und Elevated Returns unterstützt.