Wie kommt ein Unternehmen an Kapital? Diese Frage war auch schon vor der Existenz der Blockchain-Technologie, eine der wichtigsten Fragen der modernen Wirtschaft. Die Erfindung dieser neuen Technologie hat dabei nicht nur neue Antworten auf diese alte Frage gegeben, sondern auch neue Fragen aufgeworfen, vor allem, wenn es um die rechtliche Stellung derartiger Angebote geht.
In den letzten Jahren waren Crowdfunding, Private Equity (außerbörsliches Eigenkapital), Initial Coin Offerings (ICOs) und Security Token Offerings (STOs) einige der Möglichkeiten, wie Investoren kleinen und mittleren Unternehmen (KMUs) Kapital zur Verfügung gestellt haben. Obwohl das Konzept des Crowdfunding auf den Buchverkauf im 18. Jahrhundert zurückgeht, ist die moderne Auffassung von Crowdfunding ein Internet-Phänomen. Crowdfunding bezieht sich typischerweise auf Unternehmer, die kleine Kapitalbeträge von einem großen Pool von Investoren online beschaffen.1
Es gibt mehrere Arten von Crowdfunding, aber die beiden relevanten sind spendenbasiertes Fundraising und Eigenkapital. Beim spendenbasierten Crowdfunding geben oder „spenden“ Investoren Kapital an ein Start-up im Austausch für eine zukünftige Ware oder Dienstleistung oder einfach nur zur Unterstützung der Idee. Beliebte Websites für spendenbasiertes Crowdfunding sind Kickstarter, das über 3,7 Milliarden US-Dollar gesammelt hat, und Indiegogo, das über 1 Milliarde US-Dollar gesammelt hat. Im Gegensatz dazu ist Eigenkapital-basiertes Crowdfunding oder Crowdinvesting der Crowdsale („Massenverkauf“) von Wertpapieren, wie z. B. Eigenkapital, Schulden, Mitgliedsanteile und wandelbare Anteile. Crowdinvesting hat seit seiner Einführung in den USA im Jahr 2015 etwa 500 Millionen US-Dollar eingesammelt.2
Ein Grund, warum Crowdinvesting nicht mehr Aufmerksamkeit erregt hat, ist, dass die Regulation Crowdfunding (CF) des JOBS Act es Emittenten zunächst nur erlaubte, bis zu 1 Million US-Dollar zu sammeln. Hinzu kommt, dass die Kosten für die Genehmigung der SEC zur Kapitalbeschaffung mit Reg. CF Start-ups oft Hunderttausende von Dollar kosten. In diesem Jahr hat die SEC diesen Betrag jedoch auf 5 Millionen US-Dollar 3 erhöht, so dass in Zukunft vielleicht mehr Firmen Reg. CF nutzen werden; angesichts der hohen Kosten, die mit den regulatorischen Hürden in den USA verbunden sind, ist dies jedoch immer noch ein dürftiger Betrag.
Die Blockchain-Technologie hat sechs neue Methoden der Kapitalbeschaffung ermöglicht, darunter
1. Einführen eines frei zugänglichen Software-Protokolls wie Bitcoin (BTC) und dann als früher Miner der Coin tätig werden, wenn der Schwierigkeitsgrad niedrig ist
2. Durchführen eines Initial Coin Offering (ICO) wie Ethereum (ETH)
3. Durchführen eines Initial Exchange Offering (IEO) wie Band Protocol (BAND)
4. Sammeln von Risikokapitalinvestitionen wie Avalanche (AVAX)
5. Durchführen eines ersten dezentralisierten Börsenangebots wie Uniswap (UNI)
6. Einführen eines regulatorisch konformen Security-Tokens wie tZERO (TZROP)
Jede Methode hat jedoch einzigartige Vor- und Nachteile für Emittenten und Investoren. Wenn ein Anleger einen Token in einem ICO, IEO oder IDO kauft, hat er in der Regel Anspruch auf ein Bündel digitaler Rechte (z. B. das Recht, eine Plattform zu nutzen oder Rabatte auf Transaktionsgebühren zu erhalten). Im Gegensatz dazu stellen Security-Token Kapitalanlageverträge mit Rechtsschutz und Aktionärsrechten dar, die vor traditionellen Gerichten durchgesetzt werden können. Obwohl ICOs aufgrund des regulatorischen Durchgreifens der Finanzmarktbehörden und der Ermüdung der Anleger durch die Vielzahl von Betrügereien weitgehend auf der Strecke geblieben sind, gibt es eine wachsende Nachfrage nach Security-Token.
Security-Token kombinieren das Beste aus der Welt der Kryptowährungen und den traditionellen Märkten. Im Vergleich zu traditionellen Märkten ermöglichen Security-Token Selbstverwahrung, sofortige Abwicklung, 24/7-Handel, höhere Liquidität über automatisierte Market-Maker und eine Reduzierung des Kontrahentenrisikos. Es gibt jedoch einige Nachteile, die noch ausgearbeitet werden müssen, einschließlich der Einhaltung von Anti-Geldwäsche (AML)-Vorschriften, die wir im Rahmen einer Praktiker-Perspektive mit Dr. Lewin Boehnke von der Crypto Finance Group in der nächsten Woche näher beleuchten wollen.
1 “Definition of Crowdfunding”. www.merriam-webster.com. Retrieved 2019-01-23.
2 Marks, Howard. How Crowdfunding Is Disrupting VCs. 2018. Forbes.
3 https://republic.co/blog/investor-education/huge-news-sec-raises-regulation-crowdfunding-limit-from-1-07mm-to-5mm
Bei diesem Artikel handelt es sich um einen Ausschnitt aus dem über 90 Seiten umfassenden Security Token Report 2021, der vom Crypto Research Report und Cointelegraph Consulting mitherausgegeben wird. Der Bericht wurde von dreizehn Autoren erstellt und von Crypto Finance, Blocklabs Capital Management, HyperTrader, Ten31 Bank, Stadler Völkel Rechtsanwälte, Riddle&Code, Coinfinity, Bitpanda Pro, Tokeny Solutions, AlgoTrader, und Elevated Returns unterstützt.
