Regulierte Krypto-Fonds

Die Zeiten, in denen Kryptowährungen nur bei privaten Anlegern auf Interesse stoßen, sind mittlerweile vorbei. Für viele Institutionen ist das Feld der digitalen Vermögenswerte zwar weiterhin Neuland, aber die Zahl der professionellen Akteure wächst dennoch kontinuierlich. In diesem Beitrag werden wir einige der bekanntesten regulierten Krypto-Fonds betrachten.

Einer der bekanntesten Krypto-Fonds der Welt stammt von der Schweizer Firma Crypto Finance AG. Crypto Finance AG ist ein Fintech-Unternehmen, das institutionellen und professionellen Anlegern Produkte und Dienstleistungen im Bereich digitaler Vermögenswerte anbietet. Das im Juni 2017 gegründete Unternehmen mit Sitz in Zürich hat 40 Mitarbeiter und drei operative
Tochtergesellschaften, darunter Crypto Fund AG, Crypto Broker AG und Crypto Storage AG. Etwas mehr als 50 % des Gesamtgeschäfts der Crypto Finance Group sind bereits mit internationalen Kunden verbunden und Crypto Finance wird auch in Zukunft die internationale Expansion und die Entwicklung von Produkten und Dienstleistungen fortsetzen.

Crypto Fund AG bietet sowohl einen aktiven als auch passiven Investitionsansatz für Krypto-Vermögenswerte an. Der passive Ansatz verfolgt die Performance des Crypto Market Index 10 (der „CMI10“), der von der Schweizer Börse SIX (SIX Swiss Exchange) unabhängig berechnet und verwaltet wird. Der Index enthält keine Privacy Coins wie Monero, indexierte Krypto-Vermögenswerte oder gebundene Krypto-Vermögenswerte wie goldgedeckte Stablecoins. Indexierte Krypto-Vermögenswerte beziehen sich auf Krypto-Vermögenswerte, die z. B. auf einem Korb anderer Krypto-Vermögenswerte basieren, wie z. B. ein „Fonds-Token“ oder ähnliches. Diese sind ausgeschlossen, da sie eine indirekte Repräsentation anderer Vermögenswerte sind, ähnlich wie gebundene Vermögenswerte. Darüber hinaus sind auch Krypto-Vermögenswerte ausgeschlossen, die nicht sicher in einer institutionellen Speicherlösung aufbewahrt werden können. Dies kann ein Problem darstellen, wenn ein auf einer neuen Blockchain-basierender Krypto-Vermögenswert für einen Index in Frage käme, bei dem die Speicherung dieses Vermögenswertes nur über Börsen möglich ist.

Der Fonds verwendet eine Strategie mit automatisierten Handelsalgorithmen, die Long- und Short-Positionen auf Bitcoin eingehen. Das in der aktiven Strategie verwaltete Vermögen (AUM) beläuft sich derzeit auf 25 Mio. EUR und die Rendite seit Jahresbeginn liegt – je nach Aktienklasse — zwischen 33 % und 40 %. Die aktive Strategie wird nur mit Bitcoin-Futures eingesetzt. Krypto-Vermögensverwahrung ist daher keine Notwendigkeit. Bei der passiven Strategie werden Krypto-Vermögenswerte bei der Verwahrstelle, der Bank Frick, verwahrt. Der Fonds verwahrt keine Krypto-Vermögenswerte selbst. Beide Fonds sind alternative Investmentfonds (AIFs), die von der CAIAC Fund Management AG in Liechtenstein verwaltet werden.

Die SwissRex AG mit Sitz in Liechtenstein betreibt einen Krypto-Fonds mit einer Struktur wie die der British Virgin Islands (BVI) und einer Tracker-Zertifikat-Konfiguration von GenTwo Digital AG und MTCM Investments AG. Der Hauptvorteil des Zertifikats besteht darin, dass es dank seiner Schweizer Valorennummer (VALOR) problemlos über jede Bank gezeichnet werden kann. Die VALOR, die in der schweizerischen ISIN-Nummer enthalten ist, ist ein Code, der in der Schweiz kotierte Wertpapiere und Finanzinstrumente eindeutig identifiziert. Beide Produkte werden von Crypto Consulting AG in der Schweiz an qualifizierte Anleger vertrieben.

Die grundlegende Analyse von Krypto-Token bildet die Grundlage für die Investitionsentscheidungen ihres aktiv verwalteten Krypto-Fonds. Die Strategie gibt dem Investor Zugang zu einem diversifizierten Korb von Bitcoin und Altcoins. Die Token werden täglich analysiert und die Positionierung wird aktiv verwaltet. Die Strategie kümmert sich um das Timing für den Investor. Die Risikoposition wird auf der Grundlage von Bewertungsmodellen und dem unten beschriebenen Zyklusmodell bestimmt und liegt zwischen -20 % und 120 %. Im Februar wurde die Allokation aufgrund einer leichten Überbewertung und der Halbierung des Hype um Bitcoin auf 50 % reduziert. Im Zuge der durch die Corona-Krise verursachten Korrektur wurde sie wieder auf 100 % erhöht. Darüber hinaus ist die Wahl der einzelnen Token von großer Bedeutung. Die größten 50 Token werden analysiert, und es wird ein Fair Value berechnet. Auf dieser Grundlage werden 10 Token, von denen das größte Potenzial erwartet wird, gekauft und sicher gelagert. Die Vermögensallokation, gemischt mit der richtigen Wahl der Altcoins, trug zu einer Fondsperformance von 120 % im Jahr 2020 bei (netto in CHF per 28. Juli 2020). Bitcoin erzielte im gleichen Zeitraum eine Rendite von 49 %. Der AUM-Wert liegt
nun bei 8 Mio. CHF.

SwissRex unterscheidet vier Phasen im Zyklus der Krypto-Token: den Beginn eines Bullenmarktes, die Outperformance der Altcoins, den Hype und die Baisse. Wenn Anleger nach einem anhaltenden Abwärtstrend wieder in Krypto investieren wollen, kaufen sie in der Regel Bitcoin, da es sich um das liquideste und bekannteste aller Token handelt. Da Bitcoin eine der wenigen Token ist, die in dieser ersten Phase einen Aufwärtstrend aufweisen, werden Altcoins verkauft, und die Korrelation zwischen Bitcoin und Altcoins kann für kurze Zeit negativ sein. Durch diese Verschiebungen werden qualitativ hochwertige Altcoins zu Schnäppchen und Value-Investoren tätigen ihre ersten Käufe. Einzelne Altcoins zeigen in dieser zweiten Phase bessere Renditen als Bitcoin. Sobald Bitcoin einen neuen Höchststand erreicht, beginnt die dritte Phase; die Massen beginnen, Krypto zu kaufen. Da Bitcoin bereits teuer erscheint, werden in der zweiten und dritten Phase Käufe getätigt.

Die wichtigste Entscheidung ist, wann man aus dem Markt aussteigt, um in der vierten Phase, der Baisse, so wenig wie möglich exponiert zu sein.

SwissRex unterscheidet zwischen drei Kategorien von Token: Store of Value (zu deutsch Wertversprechen), Währungen und Wertpapiere. Da es keine Cashflows für Wertpapiere und Währungen gibt, muss sich die Analyse direkt auf Angebot und Nachfrage stützen. Auf der Angebotsseite sind die Umlaufgeschwindigkeit und die Inflation wichtig, während auf der Nachfrageseite die „Adoption Rate“, d. h. die Annahmerate, mit Hilfe des S-Kurven-Konzeptes geschätzt wird. Der Fair Value wird berechnet und mit einer individuellen Erfolgsrate multipliziert, die Faktoren wie Liquidität, Handelsplätze und die Überlebenschancen des Start-ups gewichtet. Für Token mit Wertpapiercharakter werden traditionelle Bewertungsmethoden, wie z. B. ein Dividendendiskontierungsmodell, verwendet.

Die Vermögenswerte des Fonds werden bei Crypto Broker AG und Bitcoin Suisse AG auf getrennten Konten mit individuellen Kunden-Wallets gehalten. Sie halten auch einen kleinen Teil an einigen wenigen Börsen, die ihre Due-Diligence-Prüfung für den Handel mit Token und Futures bestanden haben, die nicht von ihren Speicheranbietern abgedeckt werden.

Weitere Begriffe, die gerne im Zusammenhang mit Kryptowährungen und digitalen Vermögenswerten genannt werden, sind ETPs und ETFs, doch wie ist es momentan um deren Verfügbarkeit bestellt? Wir werden uns nächste Woche in einem weiteren Artikel genau damit befassen!

Bei diesem Artikel handelt es sich um einen Ausschnitt aus dem über 70 Seiten umfassenden Forschungsbericht Discovering Institutional Demand for Digital Assets, der vom Crypto Research Report und Cointelegraph Consulting mitherausgegeben wird. Der Bericht wurde von acht Autoren erstellt und von SIX Digital Exchange, BlockFi, Bitmain, Blocksize Capital und Nexo unterstützt.