Beinahe jeder Vermögenswert kann tokenisiert werden, wobei nicht jede Tokenisierung auf die gleiche Art und Weise vonstatten geht. Auch im engeren Bereich der Security Token kommt eine Vielzahl verschiedener Anwendungsfälle zur Geltung. Wir haben eine Reihe dieser Anwendungsfälle herausgearbeitet und möchten uns in diesem Artikel nun mit drei weiteren befassen, nachdem wir letzte Woche bereits verschiedene Anwendungsfälle beobachtet haben.
Tokenisierung des Besitzes von materiellen oder immateriellen Vermögenswerten
Diese werden oft als forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed Securities, ABS) bezeichnet und können z. B. das Eigentum an Edelmetallen, Wohnhäusern oder Tantiemen aus Musik tokenisieren.
Blockchain Capital
Blockchain Capital Token ist einer der ältesten Security-Token. Im Jahr 2017 aufgelegt, profitieren Token-Inhaber von einem Exposure der zugrunde liegenden Vermögenswerte des Fonds, der in die digitalen Vermögenswerte und Aktienwerte einiger der bekanntesten aufstrebenden Unternehmen investiert, die Blockchain- und Digital Asset-Plattformen aufbauen.
22x
22X Fund Token ist ein Security-Token-Angebot, das durch reale Vermögenswerte, d.h. Aktieninvestitionen in die Top-Unternehmen des Silicon Valley, gedeckt wird.
Zusätzlich zu den vier üblichen Arten, wie ein wirtschaftliches Interesse aus materiellen und immateriellen Vermögenswerten gezogen werden kann, gibt es vier übliche Arten, wie der Kapitalanlagevertrag aus rechtlicher Sicht strukturiert werden kann, darunter:
Tokenisierte Nachrangdarlehen oder strukturierte Produkte
Ein Nachrangdarlehen ermöglicht es dem Security-Token-Emittenten, Kapital zu beschaffen, indem er einen Schuldtitel ausgibt, der die Zahlung eines Zinssatzes mit Kapitalrückzahlung am Ende einer festgelegten Laufzeit verspricht. Nachrangig bedeutet, dass das Darlehen gegenüber allen ausstehenden nicht nachrangigen Darlehen nachgeordnet ist, da Security-Token-Investoren die Auszahlung der Kuponzahlung erst nach der Bezahlung aller anderen nicht nachrangigen Gläubiger verlangen können.
Außerdem werden sie im Falle eines Konkurses erst nach den nicht nachrangigen Gläubigern ausgezahlt und wenn das Unternehmen die versprochenen Zins- oder Kapitalrückzahlungen an die Security-Token-Inhaber nicht auszahlt, kann ein Insolvenzverfahren von den nachrangigen Gläubigern nicht erzwungen werden. Obwohl es sich hierbei um eine extrem risikoreiche Anleiheart handelt, ist sie eine der am häufigsten verwendeten Anleihearten in der Crowdfunding-Branche.1
Crowdlitoken
Der in Liechtenstein ansässige Crowdlitoken („CRT“) ist als nachrangige Anleihe strukturiert, die eine anfängliche Laufzeit von 25 Jahren hat. Wenn Händler in ihre Crowdlitoken-Investition ein- und aussteigen wollen, können sie den erworbenen Token an einen anderen Interessenten auf Sekundärmärkten verkaufen.2
Tokenisierung einer Zweckgesellschaft
Viele Kryptowährungs-Anlageprodukte sind als Wertpapiere strukturiert, die von einer Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) ausgegeben werden. Die Anteile einer Zweckgesellschaft können jedoch auch direkt tokenisiert werden. Unabhängig davon, ob es sich um tokenisierte Anteile einer Zweckgesellschaft oder um ein von einer Zweckgesellschaft ausgegebenes Wertpapier handelt, besteht bei dieser Struktur ein Risiko und es ist für eine Zweckgesellschaft nicht sinnvoll, an die Börse zu gehen, obwohl dies rechtlich möglich ist. Zweckgesellschaften wurden traditionell von größeren Unternehmen gegründet, die sich an riskanten Investitionen beteiligen wollten.
Die Struktur der Zweckgesellschaft bedeutet, dass die Muttergesellschaft vor den riskanten Investitionen der Zweckgesellschaft geschützt ist, da es sich um unterschiedliche Unternehmen handelt. Allerdings hängt die Solvenz der Zweckgesellschaft vom Wohlergehen der Muttergesellschaft ab. Wenn die Muttergesellschaft in Schwierigkeiten ist, sind auch die Investoren der Zweckgesellschaft in Schwierigkeiten, da die von der Zweckgesellschaft gehaltenen Vermögenswerte in der Bilanz der Muttergesellschaft nicht finanziell abgetrennt sind.
Ein weiteres Problem ist, dass Zweckgesellschaften oft Vermögenswerte mit Kreditlinien kaufen, die von der Muttergesellschaft zur Verfügung gestellt werden. Wenn die Zweckgesellschaft Geld verliert, kann sie die von der Muttergesellschaft angebotenen garantierten Liquiditätslinien in Anspruch nehmen, was die Muttergesellschaft in eine zunehmend prekäre Lage bringen kann, insbesondere wenn mehrere risikoreiche Zweckgesellschaften vom Kapital der Muttergesellschaft abhängig sind.3
Brickblock
Brickblock in Deutschland tokenisierte die Teilnahmescheine einer Zweckgesellschaft, um eine Immobilie im Wert von ca. 2 Millionen Euro in Wiesbaden, Deutschland, zu verkaufen.4 Jeder Anteil berechtigt den Token-Inhaber zu den wirtschaftlichen Vorteilen des zugrunde liegenden Immobilienvermögens (z. B. Dividenden aus Miete, Zinsen, Kapitalausschüttungen).
Dies ist noch längst nicht alles, was tokenisiert werden kann. Auch börsennotierte Unternehmen, wie z.B. Overstock wurden bereits tokenisiert, wobei die Zahl der tokensierten Privatunternehmen sogar noch größer ist. Diese Art von Tokenisierung werden wir in einem weiteren Artikel in der nächsten Woche betrachten!
1 https://www.svlaw.at/en/tokenize-the-world
2 https://www.area2invest.com/real-estate-tokenisation/
3 https://medium.com/@blockchainlawyer/special-purpose-vehicles-at-the-intersection-of-blockchain-and-law
4 https://www.prnewswire.com/news-releases/brickblock-tokenizes-the-first-property-in-europe-300820582.html
Bei diesem Artikel handelt es sich um einen Ausschnitt aus dem über 90 Seiten umfassenden Security Token Report 2021, der vom Crypto Research Report und Cointelegraph Consulting mitherausgegeben wird. Der Bericht wurde von dreizehn Autoren erstellt und von Crypto Finance, Blocklabs Capital Management, HyperTrader, Ten31 Bank, Stadler Völkel Rechtsanwälte, Riddle&Code, Coinfinity, Bitpanda Pro, Tokeny Solutions, AlgoTrader, und Elevated Returns unterstützt.
