Unter den digitalen Vermögenswerten hat in den letzten Jahren der Security Token an Bedeutung gewonnen, da er eine wichtige Rolle zwischen der neuen Technologie und den traditionellen Märkten einnimmt. Was Security Token sind, wie sie funktionieren und welche Rolle sie in Zukunft einnehmen könnten, wollen wir in diesem Artikel klären.
Security Token Offerings (STOs) sind eine Mischform zwischen Initial Coin Offerings (ICOs) und dem traditionelleren Initial Public Offering (IPO). Anstatt eine digitale Aktie oder Anleihe anzubieten, die in der Datenbank eines einzelnen Unternehmens gespeichert ist, wie z. B. die von der Depository Trust Company (DTCC) in New Jersey gehaltenen Aktien, handelt es sich bei einem STO um einen Security-Token, d. h. einen Wertpapier(ähnlichen) Token. Ein Security-Token ist ein regulierter Investitionsvertrag, der auf einer Distributed-Ledger-Technologie gehostet wird. Zwei definierende Merkmale eines Security-Token resultieren daraus, dass der Anlagevertrag „tokenisiert“ ist, was bedeutet, dass 1.) kryptografische Techniken wie Hash-Funktionen zur Überprüfung der Integrität der Daten (welche Wallet-Adresse besitzt den Token und wie viele Token hat diese Wallet-Adresse) existieren und 2.) asymmetrische Verschlüsselung zur Erstellung öffentlicher und privater Schlüsselpaare involviert ist.
Abbildung 1: Die Marktkapitalisierung von Security-Token auf Sekundärmärkten wird bis zum 1. August 2021 voraussichtlich die Marke von 1 Milliarde US-Dollar überschreiten
In der Praxis existieren Security-Token oft sowohl in traditionellen Datenbanken, die von einem Unternehmen gespeichert werden, als auch in Form eines Duplikats, oder einer Ersatzkopie, auf einer Blockchain. Dies ermöglicht es Investoren, das Beste aus beiden Welten zu haben. Einerseits existiert eine Kopie, um einen Überblick darüber zu geben, welche Investoren welche Wertpapiere besitzen, für den Fall, dass ein Problem mit der Blockchain-Technologie auftritt, und andererseits existiert eine tokenisierte Kopie auf einer Blockchain, so dass Investoren mehr Kontrolle über die Verwendung ihres Wertpapiers haben können, wie z. B. 24-Stunden-Handel und Kreditvergabe. Wir sagen voraus, dass ein großer Trend in den nächsten Jahrzehnten das Aufkommen der Selbstverwahrung von Wertpapieren und die Wiedereinführung von Inhaberfinanzinstrumenten sein wird.
STOs können für Blockchain-bezogene Investitionen oder nicht-Blockchain-bezogene Investitionen sein. Heute können Security-Token bereits auf regulierten und zentralisierten Security-Token-Börsen, die als „Digital Asset Marketplaces“ bezeichnet werden, wie tZERO, MERJ, TokenSoft oder auf dezentralen Kryptowährungsbörsen wie Uniswap gekauft, verkauft und gehandelt werden.
Als wir anfingen, diesen Report zu schreiben, waren wir nicht davon überzeugt, dass Security-Token einen revolutionären Einfluss auf die Finanzmärkte haben würden. Das liegt daran, dass die globale Marktkapitalisierung von Security-Token, die an regulierten Sekundärmärkten gehandelt werden, derzeit nur 700 Millionen US-Dollar beträgt und das tägliche Handelsvolumen im April 2021 im Durchschnitt etwas über 100.000 US-Dollar lag.
Unsere Perspektive änderte sich jedoch komplett, als wir die Nachfrage nach tokenisierten traditionellen Aktien wie Tesla (TSLA), Coinbase (COIN), Gamestop (GME) und Apple (AAPL) verstanden, die ähnlich wie eine Hockeyschlägerkurve verläuft. Tokenisierte Aktien sind vollständig gesicherte digitale Repräsentationen von traditionellen Aktien, die an einer traditionellen Börse wie der NYSE oder einem alternativen Handelssystem (ATS) wie der NASDAQ gehandelt werden. Kürzlich haben die Kryptowährungsbörsen FTX und Binance den Handel mit tokenisierten Aktien für ihre Nutzer ermöglicht und das tägliche Handelsvolumen wuchs innerhalb eines Monats von null auf über 4 Millionen US-Dollar. Die in den USA ansässige Börse Uphold hat kürzlich auch JNK Securities übernommen und kann nun ihre Broker-Dealer-Lizenz nutzen, um auch die Ausgabe und den Handel von Security-Token zu ermöglichen. Auch in den USA könnte die neu gegründete Kryptobank Anchorage eine führende Rolle bei der Verwahrung von Security-Token einnehmen. Anchorage schloss kürzlich eine Partnerschaft mit Prometheum, einer Handelsplattform für digitale Wertpapiere.
Viele Leute denken, die digitalen Darstellungen sind Derivate, aber das sind sie eigentlich nicht. Die tokenisierten Aktien können in traditionelle Aktien durch einen Prozess beim Emittenten CM-Equity AG in Deutschland umgewandelt werden. Obwohl verschiedene Aufsichtsbehörden die Rechtmäßigkeit der Tokenisierung traditioneller Aktien in Frage gestellt haben, behauptet der CEO der CM-Equity AG, Michael Kott, dass sie mit allen Vorschriften vollständig konform sind.
Abbildung 2: Preisunterschiede bei der TESLA-Aktie an verschiedenen Börsen lassen Raum für Arbitragehändler
Unabhängig davon, ob die aktuellen Pioniere im Feld ausgeschaltet werden oder nicht, ist eine Nachfragewelle nach tokenisierten Aktien von Investoren in Sicht. Blockchain-basierte Vermögenswerte setzen Investoren ans Steuer, anstatt Regulatoren steuern zu lassen. Wir sehen einen großen Trend in der Selbstverwahrung von Wertpapieren und in der Wiedereinführung von Inhaberfinanzinstrumenten. In Zukunft werden Investoren in der Lage sein, Wertpapiere von einer Börse wie Binance zu entfernen und sie mit einem privaten Schlüssel an eine andere Börse wie die NYSE zu schicken.
Arbitragehändler werden nach risikofreien Renditen suchen, indem sie die gleichen Aktien an verschiedenen Börsen handeln. Börsen werden miteinander konkurrieren, um Investoren anzuziehen, indem sie ihnen Zinsen auf ihre Wertpapierdepots für das Verleihen ihrer Wertpapiere an die Börse anbieten, die wiederum die Aktien an andere Leihnehmer (d. h. Short- oder Long-Positionen mit Hebelwirkung) verleihen. Die Börsen können den Anlegern auch erlauben, ihre Wertpapiere als Sicherheiten für Kredite oder Margengeschäfte zu verwenden. Dies wird die Nachfrage nach Wertpapieren drastisch verändern, da weniger Investoren verkaufen und steuerpflichtige Ereignisse auslösen werden, um Liquidität zu erwerben. Auch die Nachfrage nach attraktiven Wertpapieren wird steigen, da ein globaler Pool von Anlegern nun problemlos in Wertpapiere in anderen Ländern investieren kann.
Wertpapiere sind nicht das einzige, was tokenisiert werden kann. Diese neue Technologie kann auch in vielen anderen Bereichen der Finanzwirtschaft, aber auch in anderen Wirtschaftsbereichen angewandt werden. In der nächsten Woche werden wir uns daher der Frage zuwenden, in welchen Bereichen diese Tokenisierung bereits an Bedeutung gewinnt und welche Beispiele es dafür gibt.
Bei diesem Artikel handelt es sich um einen Ausschnitt aus dem über 90 Seiten umfassenden Security Token Report 2021, der vom Crypto Research Report und Cointelegraph Consulting mitherausgegeben wird. Der Bericht wurde von dreizehn Autoren erstellt und von Crypto Finance, Blocklabs Capital Management, HyperTrader, Ten31 Bank, Stadler Völkel Rechtsanwälte, Riddle&Code, Coinfinity, Bitpanda Pro, Tokeny Solutions, AlgoTrader, und Elevated Returns unterstützt.
