Die wahren Kosten des Bitcoin-Handels in einem fragmentierten und oft opportunistischen Markt zu verstehen, kann komplex sein. Dieser Artikel untersucht, warum die Preise auf den verschiedenen Kryptowährungsmarktplätzen, einschließlich zentralisierter Börsen (CEXs), Liquiditätsanbieter (LPs) und dezentraler Börsen (DEXs), erheblich variieren. Es geht um das Fehlen eines offiziellen konsolidierten besten Geld- und Briefkurses (BBO) für Krypto-Assets und darum, wie einige Marktteilnehmer dem Gewinn Vorrang vor der besten Ausführung geben.

Wie hoch sind die Kosten für den Handel mit Bitcoin & anderen Krypto-Assets? Die Frage hört sich einfach an, ist es aber leider nicht, denn die überwiegende Mehrheit der aktuellen Märkte ignoriert andere Teilnehmer & und handelt zu Preisen, die oft höher oder niedriger sind als die, die andere Märkte anzeigen. Es gibt mehrere Gründe für dieses Phänomen:

• Ein wahrgenommener Mangel an Daten – es gibt keine “offiziellen” konsolidierten besten Geld- und Briefkurse (BBO) für Krypto-Assets.
• Marktfragmentierung – es gibt viele Marktplätze, einschließlich zentralisierter Börsen (CEXs), Liquiditätsanbieter (LPs) und dezentraler Börsen (DEXs) mit widersprüchlichen Preisorakeln.
• Opportunismus – viele Marktakteure ignorieren die Verantwortung für die “beste Ausführung” gegenüber ihren Kunden zugunsten der Gewinnmaximierung aus Vereinbarungen über die Bezahlung des Auftragsflusses (PFOF) und der Minimierung ihrer Kosten.

Unser Ziel bei CoinRoutes ist es, den Anlegern nicht nur zu helfen, sich auf diesem Markt zurechtzufinden, um die beste Ausführung zu erzielen, sondern auch Daten bereitzustellen, die den Anlegern & Handelsunternehmen helfen, den Markt zu verstehen.  Wir können trotz der Fragmentierung einen Kontext bieten, um die Kosten des Handels in Begriffen zu verstehen, mit denen traditionelle institutionelle Händler gut umgehen können. Zu diesem Zweck haben wir eine konsistente Metrik entwickelt, die wir CoinRoutes Liquidity Index nennen.

Dieses Diagramm zeigt die Kosten für den Kauf und Verkauf von 25.000, 100.000, 250.000, 500.000 und 1.000.000 $ Bitcoin in US-Dollar von Februar bis November 2023:

Wie in diesem Diagramm zu sehen ist, gibt es eine kleine anhaltende negative Kostenposition für Aufträge im Wert von 25.000 $, die in einigen Zeiträumen zu Beginn des Jahres sehr groß wurde. Die anhaltenden negativen Kosten resultieren aus Preisdiskrepanzen zwischen den Börsen, bei denen das Gebot an einer Börse oft höher ist als das Angebot. Traditionelle Finanzmärkte würden dies als “gekreuzte Märkte” bezeichnen, die in den meisten Anlageklassen sehr selten sind, bei digitalen Vermögenswerten jedoch fast immer existieren. Es ist jedoch erwähnenswert, dass diese Unterschiede in den meisten Fällen geringer sind als die Kosten für den Transfer von Vermögenswerten zwischen den Börsen und die Arbitrage der Differenz. In Zeiten hoher Volatilität gibt es jedoch oft erhebliche Unterschiede. Solche Preisdiskrepanzen können eine verzerrte Sicht auf die potenziellen Kosten des Handels erzeugen. Daher haben wir den CoinRoutes Liquiditätsindex erstellt, um die Daten zu normalisieren und Händlern einen konsistenten und fairen Maßstab für das Verständnis der Liquiditätskosten zu bieten.

Um den CoinRoutes Liquiditätsindex zu berechnen, haben wir den Kostenunterschied zwischen Aufträgen im Wert von 25.000 $ und Aufträgen im Wert von 1 Million $ auf der Grundlage eines optimalen “intelligenten Routings” für den Kauf und Verkauf bei jeder Größe gemessen. Die Berechnung erfolgt durch “Walking the Book”, da CoinRoutes das gesamte Orderbuch aller großen Börsen im Speicher hat. Die Berechnung verwendet dieses Auftragsbuch, um die Kosten für den Verkauf zu allen Geboten in der Reihenfolge vom höchsten zum niedrigsten zu addieren, um einen Verkauf von 1 Million Dollar zu erreichen, und die Kosten für den Kauf von allen Angeboten in der Reihenfolge vom niedrigsten zum höchsten, um einen Kauf von 1 Million Dollar zu erreichen. Anschließend berechneten wir zeitlich gewichtete Durchschnittswerte aus 5-Sekunden-Stichproben pro Tag. Es ist wichtig zu beachten, dass dieser Benchmark ein optimales Order-Routing voraussetzt, d.h. er geht davon aus, dass alle Börsen jederzeit für den Handel verfügbar sind und über einen ausreichenden Bestand an Dollar, Stablecoins oder Token verfügen. In der Praxis erfordert dies den Zugang zu einer ausgefeilten Routing-Technologie und ein hervorragendes Treasury-Management. Daher ist es für die meisten Institute schwierig, diese Benchmark zu replizieren, ohne in die Infrastruktur zu investieren oder einen Anbieter zu bezahlen. Es handelt sich jedoch um eine genaue und faire Methode zur Messung der Liquiditätskosten vor Aufschlägen oder Gebühren, die die meisten Liquiditätsanbieter erheben können.

CoinRoutes Liquiditätsindex Ergebnisse:

CoinRoutes hat den Index von Februar bis Ende November 2023 für Bitcoin & Ether in US-Dollar, in USDT (Tether) und für Perpetual Swaps für beide ebenfalls in US-Dollar und USDT berechnet.   Es gibt mehrere wichtige Schlussfolgerungen:

1) Die Kosten für den Handel mit Bitcoin und Ethereum in institutioneller Größe sind durchaus wettbewerbsfähig mit globalen Aktien ähnlicher Marktkapitalisierung, wenn die Institution in der Lage ist, auf alle Märkte zuzugreifen.  (Privatanleger in Bitcoin und Ethereum zahlen viel mehr, was ganz anders ist als an den Aktienmärkten, wo solche Händler extrem geringe Spreads zahlen, oft sogar ohne Gebühren) 

2) USDollar-Kassageschäfte sind teurer als USDT (Tether)-Kassageschäfte.  Auch wenn sich dieser Trend im Laufe des Jahres etwas abgeschwächt hat, ist er immer noch statistisch signifikant.

Für Bitcoin lagen die Dollarkosten für 1 Million Dollar an Liquidität im letzten Quartal im Durchschnitt zwischen 5 und 7,5 Basispunkten, während die USDT-Kosten für 1 Million Dollar an Liquidität im Durchschnitt zwischen 3,5 und 5,5 Basispunkten lagen, wobei die Volatilität etwas höher war.

Für Ethereum lagen die Kosten für 1 Million Dollar an Liquidität im letzten Quartal im Durchschnitt zwischen 5 und 9 Basispunkten, während die Kosten für 1 Million Dollar an Liquidität in USDT im Durchschnitt zwischen 4 und 8 Basispunkten lagen.

3) Es gibt mehr Liquidität & niedrigere Kosten für Transaktionen in Perpetual Swaps als in Spot. Dies ist nicht überraschend, da die gemeldeten Volumina auf dem Swap-Markt deutlich größer sind als die des Kassamarktes, aber die Orderbuchdaten bestätigen dies. Dies erklärt auch, warum der außerbörsliche Handel am Kassamarkt so beliebt ist, da die Market Maker in der Lage sind, sich am Markt für unbefristete Swaps abzusichern, um enge Spreads zu erzielen.

Für Bitcoin lagen die Kosten für den ewigen Swap für 1 Million Dollar Liquidität im Durchschnitt zwischen 3,5 und 7 Basispunkten für die auf USD lautenden Swaps und zwischen 1 und 2,5 Basispunkten für die auf USDT lautenden Swaps.

Für Ethereum lagen die Kosten für einen ewigen Swap für 1 Million Dollar Liquidität im Durchschnitt zwischen 4 und 8 Basispunkten für die auf USD lautenden Swaps und zwischen 2 und 3,5 Basispunkten für die auf USDT lautenden Swaps.

Dieses erste Diagramm zeigt die Liquiditätskosten für den Kauf oder Verkauf von 1 Million Dollar Bitcoin in US-Dollar an den wichtigsten Krypto-Börsen. Beachten Sie, dass es im Frühjahr und im Frühsommer Spitzen gab, vor allem an Wochenenden, als Bankprobleme den Geldtransfer zwischen den Börsen erschwerten, aber der Durchschnitt hat sich in einem Bereich zwischen 5 und 7,5 Basispunkten eingependelt. Da dies die Kosten für jede einzelne Börse misst, bedeutet dies eine durchschnittliche Geld-/Briefspanne von 10 bis 15 Basispunkten für US-Dollar-basierte Liquidität, was in etwa dem entspricht, was anekdotischen Hinweisen zufolge eine durchschnittliche Spanne für institutionelle Größe ist.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Navigation durch den fragmentierten Kryptowährungsmarkt, um die bestmögliche Ausführung zu erreichen, mit zahlreichen Herausforderungen verbunden ist, von unterschiedlichen Preisen an den verschiedenen Börsen bis hin zu opportunistischem Verhalten der Marktteilnehmer. Dieser Artikel hat die Komplexität und die anhaltenden Preisdiskrepanzen aufgezeigt, die die wahrgenommenen Kosten des Handels verzerren können.

Der CoinRoutes Liquiditätsindex erweist sich als wichtiges Instrument, da er eine standardisierte Benchmark bietet, die Händlern hilft, die tatsächlichen Kosten der Liquidität zu verstehen. Auch wenn es schwierig sein mag, ein optimales Order-Routing und ein hervorragendes Treasury-Management ohne erhebliche Investitionen zu erreichen, bietet der Index eine faire und genaue Methode zur Messung der Handelskosten und ebnet den Weg für fundiertere und effektivere Handelsstrategien im Bereich der digitalen Vermögenswerte.

Dieser Artikel befasst sich mit der Komplexität und den Möglichkeiten, die mit der Integration von Bitcoin in Finanzportfolios verbunden sind, einem Thema, das viele Finanzberater fasziniert und verblüfft hat. Trotz der beeindruckenden historischen Performance von Bitcoin wird seine Akzeptanz oft durch Bedenken hinsichtlich der Volatilität und der wahrgenommenen Risiken sowie durch einen Mangel an Verständnis und Infrastruktur behindert.

Da jedoch führende Investoren und Institutionen zunehmend die Vorteile von Kryptowährungen erkennen, signalisiert dies eine Verschiebung hin zu Bitcoin, um die Rendite zu steigern und die Diversifizierung zu verbessern. Die Diskussion befasst sich außerdem mit den Methoden zum Erwerb von Bitcoin, insbesondere über zentrale Börsen (CEX), und geht dabei auf die damit verbundenen Kompromisse und potenzielle Lösungen wie die Abwicklung außerhalb der Kette ein, um die Risiken zu mindern.

Angesichts der historischen Performance von Bitcoin stellt sich die Frage, warum nicht mehr Finanzberater den Bitcoin in ihre Portfolios aufgenommen haben? Die Antwort liegt oft in der Volatilität und den wahrgenommenen Risiken, die mit Kryptowährungen verbunden sind, sowie im mangelnden Verständnis und der fehlenden Infrastruktur für den Umgang mit solchen Anlagen.

Da jedoch die weltweit führenden Investoren und Institutionen Bitcoin und den breiteren Bereich der Kryptowährungen allmählich annehmen, zeigt dies deutlich, dass sie das Potenzial haben, die Renditen zu steigern und Diversifizierungsvorteile zu bieten.

Für institutionelle Anleger, die sich für den direkten Kauf von Bitcoin entscheiden, stellt sich zunächst die Frage: “Wo sollte ich Bitcoin kaufen?” Obwohl wir in diesem Bericht keine Finanzberatung geben können, können wir Ihnen Informationen zu den größten zentralen Börsen, OTC-Desks und Brokern geben, die Bitcoin an institutionelle Anleger auf der ganzen Welt verkaufen.

Die beliebteste Methode für den ersten Erwerb von Bitcoin ist wahrscheinlich eine zentrale Börse oder CEX. Diese Börsen verlangen in der Regel Informationen über Ihre Kunden (Know Your Customer, KYC), damit die Regierungen die Möglichkeit haben, Personen für Steuer- und Geldwäschezwecke zu finden. Die größten Bitcoin-Börsen werden in der Regel auf der Grundlage ihres Handelsvolumens, ihrer Liquidität und ihrer Gesamtnutzerbasis eingestuft. Es ist jedoch wichtig zu wissen, dass sich die Ranglisten im Laufe der Zeit aufgrund von Veränderungen der Marktdynamik, des regulatorischen Umfelds und anderer Faktoren ändern können. Der Jahresumsatz von Kraken wird nicht veröffentlicht, da das Unternehmen in privater Hand ist. Allerdings hat die SEC in ihrer öffentlichen Klage gegen Kraken im Jahr 2023 einen Jahresumsatz von 43 Milliarden Dollar zwischen 2020 und 2021 erwähnt. Das Rechercheteam von Cointelegraph vermutet, dass diese Zahl falsch getippt wurde und dass sich die von den Karens bei der SEC genannte Zahl auf das Volumen beziehen könnte. Im Dezember 2023 gehören zu den führenden Bitcoin-Börsen:

Während CEX ein bequemer Weg sein kann, Bitcoin zu akkumulieren, muss man sich der Nachteile bewusst sein.

1. Sie haben zwar eine Bitcoin-Adresse bei einer CEX, aber die privaten Schlüssel sind nicht nur Ihnen exklusiv bekannt. Das bedeutet, dass Ihnen Ihre BTC aus irgendeinem Grund vorenthalten werden können. Dazu gehört, dass Ihre Transaktionen nicht umgehend bearbeitet werden und Ihr Konto aus verschiedenen Gründen gesperrt wird – sagen wir, Sie haben Ihr Passwort oder die E-Mail-Adresse, mit der Sie sich normalerweise anmelden, verloren. Der Kundenservice kann lange brauchen, und Sie haben keinen Zugriff auf Ihre Bitcoin. 
2. Wenn der CEX, den Sie nutzen, keinen Nachweis über die Reserven hat, wissen Sie nicht, wie der CEX Ihren Bitcoin verwendet. Ein Nachweis der Reserven bedeutet, dass die CEX über eine Prüfung durch Dritte verfügt, um sicherzustellen, dass die Vermögenswerte, die laut CEX in ihren Büchern stehen, auch tatsächlich in ihren Büchern stehen. Celsius hat bekanntlich denselben Vermögenswert mehrfach verpfändet (verkauft), um seinen Nutzern eine Rendite zu verschaffen, was letztlich nach hinten losging und zu erheblichen Marktproblemen führte.

Eine mögliche Lösung für die Risiken, die mit dem Kauf von Bitcoin an Börsen verbunden sind, ist die außerbörsliche Abwicklung. Die außerbörsliche Abwicklung ermöglicht es Institutionen und Anlegern, das Gegenparteirisiko zu mindern und die Kapitaleffizienz zu erhöhen. Die größten Börsen führen ihre eigenen Depotbanken ein, die diese Technologie bereits aktiviert haben. Der Verwahrer, der größte Anbieter der Off-Chain-Settlement-Technologie, Clear Loop, ist Copper, das seinen Sitz in Großbritannien hat.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Weg zur Integration von Bitcoin in Finanzportfolios sowohl von bedeutenden Chancen als auch von bemerkenswerten Herausforderungen geprägt ist. Während die Anziehungskraft der höheren Renditen und der Diversifizierung groß ist, erfordern die Volatilität und die Risikowahrnehmung rund um Bitcoin eine sorgfältige Navigation. Dieser Artikel hat die sich entwickelnde Landschaft beleuchtet, in der institutionelle Anleger allmählich Kryptowährungen akzeptieren, sowie praktische Überlegungen zum Kauf von Bitcoin über zentrale Börsen.

Außerdem bietet das Potenzial der Off-Chain-Abwicklung eine vielversprechende Lösung, um die mit diesen Transaktionen verbundenen Risiken zu mindern. Während sich die Finanzwelt weiter anpasst, scheint die Rolle von Bitcoin in diversifizierten Portfolios zu wachsen und spiegelt damit breitere Trends bei Innovationen in der Vermögensverwaltung wider.

In der sich wandelnden Landschaft der Vermögensverwaltung untersucht dieser Artikel das Aufkommen von Bitcoin als kritische Komponente in globalen Anlageportfolios. Inmitten sinkender Renditen traditioneller Vermögenswerte und steigender Inflationsgefahren symbolisiert die Integration von Bitcoin in das klassische 60/40-Portfoliomodell eine strategische Anpassung an diese Veränderungen. Dieser Beitrag beleuchtet die wachsende Anerkennung des Wertes von Kryptowährungen durch institutionelle Anleger und präsentiert empirische Belege aus führenden Finanzstudien, um diesen Trend zu verstehen.

Die umfassende Analyse, die in diesem Kapitel vorgestellt wird, unterstreicht einen bedeutenden Paradigmenwechsel in der Vermögensverwaltung und hebt die wachsende Bedeutung von Bitcoin als alternatives Investment innerhalb eines globalen Aktien- und Anleihenportfolios hervor.

Diese Verschiebung wird durch die sich entwickelnde Finanzlandschaft vorangetrieben, die durch geringere Renditen und Diversifizierungsvorteile traditioneller Vermögenswerte sowie durch die steigende Inflationsgefahr gekennzeichnet ist. Die Einbeziehung von Bitcoin in das 60/40-Portfoliomodell ist nicht nur ein vorübergehender Trend, sondern eine strategische Antwort auf diese sich verändernde Dynamik.

Sharpe-Ratio-Beitrag einer 2,5%igen Bitcoin-Allokation zu einem traditionellen 60/40-Portfolio (jährliches Rebalancing)

Institutionelle Investoren, wie die strategischen Allokationen von Einrichtungen wie dem Yale University Endowment zeigen, erkennen zunehmend den Wert einer Diversifizierung ihrer Portfolios mit alternativen Anlagen, einschließlich Kryptowährungen wie Bitcoin.

Die empirischen Daten aus verschiedenen Studien, darunter die von Fidelity Investments, Cointelegraph Research und dem CFA Institute, zeigen eine deutliche Tendenz zu Bitcoin, die das Potenzial widerspiegelt, die Renditen zu steigern und gleichzeitig eine Absicherung gegen Inflation und Währungsabwertung zu bieten.

Dieses Kapitel hat gezeigt, dass die Hinzufügung von Bitcoin zu einem traditionellen Portfolio dessen Performance-Metriken, einschließlich der kumulativen Renditen und der Sharpe Ratio, erheblich verbessern kann, ohne das Risiko oder die maximalen Drawdowns überproportional zu erhöhen.

Die optimale Allokation, der Zeithorizont und die Rebalancing-Strategien für Bitcoin-Investitionen sind gründlich untersucht worden und liefern wertvolle Erkenntnisse für institutionelle Anleger und Fondsmanager. Es ist jedoch wichtig, die Herausforderungen anzuerkennen, die mit Bitcoin-Investitionen verbunden sind, wie z.B. die Volatilität, die Notwendigkeit einer speziellen Infrastruktur, regulatorische Unsicherheiten und begrenzte historische Daten.

Dieser Bericht unterstreicht die zunehmende Bedeutung von Bitcoin in der Vermögensverwaltung und spiegelt eine breitere Akzeptanz inmitten der finanziellen Volatilität und der sich verändernden Marktdynamik wider. Trotz des Potenzials für eine verbesserte Portfolioperformance und Inflationsabsicherung sind Herausforderungen wie regulatorische Unsicherheiten und die inhärente Volatilität des Vermögenswerts zu beachten. Der Artikel kommt zu dem Schluss, dass die Aufnahme von Bitcoin in diversifizierte Portfolios einen entscheidenden Wandel in den Anlagestrategien bedeutet, und plädiert für Innovation und Flexibilität angesichts der sich entwickelnden Finanzlandschaft.

Im Ausblick 2024 untersucht Dr. André Dragosch zusammen mit der ETC Group gründlich die Beziehung zwischen globalen Wirtschaftstrends und der Bewertung von Bitcoin. Durch die Analyse von Schlüsselindikatoren wie der US-Arbeitslosenquote und der Lage auf dem Immobilienmarkt zeigt der Bericht, wie ein bevorstehender wirtschaftlicher Abschwung in den Vereinigten Staaten paradoxerweise den Bitcoin-Preis in die Höhe treiben könnte. Der Bericht geht auch auf Anlagestrategien ein, mit denen die Volatilität von Bitcoin gemildert werden kann, und erörtert die sich entwickelnde Landschaft des Handels mit digitalen Vermögenswerten, wobei die strategischen Schritte der IMC in diesem Bereich hervorgehoben werden.

Der Ausblick 2024 der ETC Group, verfasst von Dr. André Dragosch, ist ein außergewöhnlicher Bericht über die Beziehung zwischen den globalen makroökonomischen Bedingungen und dem Bitcoin-Preis. Anhand von Frühindikatoren wie der US-Arbeitslosenquote, dem NAHB-Wohnungsmarktindex und den regionalen Umfragen der Fed zum verarbeitenden Gewerbe zeigt der Bericht, dass die US-Wirtschaft bereits in eine Rezession abgleiten könnte. Dr. Dragosch erklärt jedoch, dass eine Rezession den Bitcoin-Kurs noch weiter in die Höhe treiben könnte: „Jede wesentliche wirtschaftliche Schwäche, insbesondere bei der Beschäftigung in den USA, wird wahrscheinlich zu einer erneuten geldpolitischen Lockerung durch die Fed führen.“

Auf der Grundlage von Daten von Bloomberg wurden die jährlichen maximalen Drawdowns und Renditen zwischen 2010 und 2023 berechnet. Die Ergebnisse zeigen, dass der maximale Drawdown in den Bärenmarktjahren von Bitcoin ziemlich signifikant sein kann. Beim schlimmsten Drawdown im Jahr 2022 verlor Bitcoin 67% seines Wertes. Allerdings war die jährliche Rendite von Bitcoin nur in 3 der letzten 13 Jahre negativ, nämlich 2022, 2018 und 2014, die alle mit dem vorhersehbaren 4-Jahres-Halbierungszyklus von Bitcoin zusammenfallen.

Investoren können dynamische oder statische Rebalancing-Strategien einsetzen, um die mit der Bitcoin-Performance verbundenen maximalen Drawdowns zu vermeiden, die die ETC Group in ihrem jüngsten Bericht erörtert. Ein Beispiel ist die Rebalancing-Strategie des Bitcoin Alternative Investment Fund in Liechtenstein, der Digital and Physical Gold Fund von Incrementum. Die Strategie nimmt automatisch ein Rebalancing zwischen zwei unkorrelierten Vermögenswerten, Bitcoin und Gold, vor, sobald einer der beiden Vermögenswerte eine Zielschwelle überschreitet.

“Dieser Bericht zeigt, dass es als Fondsmanager sinnvoll ist, einen Teil Ihrer Investitionen in digitale Vermögenswerte zu investieren, und als Hochfrequenzhandelsunternehmen sollten Sie ebenfalls einen Teil Ihrer Ressourcen in Kryptowährungen investieren. Wir bei IMC investieren Kapital, Zeit und Mitarbeiter, um in diesem Bereich ebenso dominant zu werden wie in den traditionellen Märkten.

Der Handel mit digitalen Vermögenswerten entwickelt sich rasch weiter. In gewisser Weise bewegt er sich auf den traditionellen Markthandel zu. Bei IMC lieben wir besonders die krypto-spezifischen Merkmale, insbesondere den Bereich der dezentralen Finanzen und den Handel mit Perpetual Futures, der neu in unser Portfolio aufgenommen wurde.

IMC hat sich dem Handel mit Kryptowährungen verschrieben und wir sind langfristig orientiert. Angesichts der Größe unseres Unternehmens bildet die langfristige Strategie die Grundlage für alles, was wir tun. Vor allem, weil es viel Zeit kostet, unsere Systeme an neue Märkte und Produkte anzupassen, da alles, was wir tun, automatisiert ist.

Sharpe Ratio Beitrag von 2,5% Bitcoin-Allokation zu einem traditionellen 60-40 Portfolio (kein Rebalancing)

Wir bei IMC sind begeistert vom Krypto-Markt und freuen uns auf die nächste Hausse. Indem wir die Märkte professioneller und wettbewerbsfähiger machen, sowohl auf als auch außerhalb der Kette, und damit viel attraktiver für alle, tragen wir unseren Teil zum Aufbau des Ökosystems bei und erhöhen die Chancen für diesen Lauf.”

Michiel Knoers sitzt als Global Head of Trading im Vorstand von IMC. Er begann 2012 bei IMC in Chicago und arbeitete dort sieben Jahre lang, bevor er nach Amsterdam ging, um das europäische Handelsteam zu leiten. Anfang 2021 begann IMC mit dem Handel von Kryptowährungen, nachdem sie FRIJT Trading und vor kurzem Tensor Technologies in der Schweiz übernommen hatte – beides Unternehmen, die von ehemaligen IMC-Mitarbeitern gegründet wurden.

Sharpe Ratio Beitrag einer 2,5%igen Bitcoin-Allokation zu einem traditionellen 60-40 Portfolio (monatliche Neugewichtung)

Die Auswirkungen einer 2,5%igen Allokation in Bitcoin auf die Sharpe Ratio variierten in den Musterportfolios des Backtests, aber der durchschnittliche Einfluss war mit 21,25 Prozentpunkten signifikant. Entscheidend ist, dass der positive Effekt der Aufnahme von Bitcoin in das Anlageportfolio nicht zu einer erhöhten Volatilität führte. Dies geht aus Abbildung 22 – 25 hervor, die die Verbesserung der Sharpe Ratio eines konventionellen Anlageportfolios in denselben rollierenden Dreijahreszeiträumen veranschaulicht.

Ähnlich wie bei den kumulativen Renditen hat die Einbeziehung von Bitcoin die gesamte Sharpe Ratio des herkömmlichen Portfolios für jedes untersuchte Dreijahresintervall verbessert. Die Ergebnisse unserer Studie bestätigen die Ergebnisse, die BitWise in seinen Berichten 2023 und 2022 über das Hinzufügen von Bitcoin zu einem traditionellen Portfolio gefunden hat.

Der Ausblick 2024 der ETC Group, verfasst von Dr. André Dragosch, bietet wertvolle Einblicke in die Dynamik zwischen makroökonomischen Trends und der Marktentwicklung von Bitcoin. Der Bericht bietet eine vorausschauende Perspektive und prognostiziert nicht nur die Widerstandsfähigkeit des Bitcoin-Preises angesichts wirtschaftlicher Herausforderungen, sondern skizziert auch strategische Ansätze, um die Volatilität des Kryptomarktes zu steuern. Darüber hinaus werden Argumente für die Integration von Bitcoin in diversifizierte Portfolios dargelegt, wobei die positiven Auswirkungen auf die risikobereinigten Renditen ohne zusätzliche Volatilität aufgezeigt werden. Diese umfassende Analyse unterstreicht die wachsende Synergie zwischen dem traditionellen Finanzwesen und Kryptowährungen und hebt Innovation und strategische Investitionen als Schlüsselfaktoren für den Erfolg in der sich entwickelnden digitalen Vermögenslandschaft hervor.

Dieser Artikel untersucht den dynamischen Schnittpunkt zwischen traditionellen Anlagestrategien und der aufkeimenden Welt der Kryptowährungen und lässt sich dabei von dem bahnbrechenden Bitwise-Bericht inspirieren, um den Nutzen von Bitcoin innerhalb eines klassischen 60-40-Anlageportfolios zu untersuchen. Die Forscher von Cointelegraph haben eine detaillierte Analyse durchgeführt, um die ideale Haltedauer von Bitcoin zwischen einem und drei Jahren zu ermitteln und dabei die Auswirkungen auf die Portfoliorendite anhand der rollierenden kumulativen Rendite und der Sharpe Ratio zu untersuchen. Diese Untersuchung, die auf einem Szenario basiert, in dem Bitcoin eine Portfolioallokation von 2,5 % mit vierteljährlichem Rebalancing darstellt, verspricht unschätzbare Einblicke in die strategische Einbindung von Kryptowährungen in traditionelle Anlageparadigmen.

In Anlehnung an den ursprünglichen Bitwise-Bericht “Bitcoin’s Role in a Traditional Portfolio” haben die Forscher von Cointelegraph den historisch optimalen Zeithorizont für das Halten von Bitcoin untersucht, indem sie die rollierende kumulative Rendite und die Sharpe Ratio für Haltedauern von einem bis drei Jahren berechnet haben. Dabei wurde ein Benchmark-Szenario mit einer Bitcoin-Allokation von 2,5 % zugrunde gelegt und ein vierteljährliches Rebalancing durchgeführt.

Abbildung 15: Einjährige rollierende kumulative Rendite: Beitrag einer Bitcoin-Allokation von 2,5 % zu einem traditionellen 60-40-Portfolio (vierteljährliches Rebalancing)

Abbildung 16: Zweijährige rollierende kumulative Rendite: Beitrag einer 2,5%igen Bitcoin-Allokation zu einem traditionellen 60-40 Portfolio (vierteljährlich neu gewichtet)

Wie in den Abbildungen 15 bis 17 zu sehen ist, bleibt der Beitrag von 2,5 % Bitcoin zur Rendite eines traditionellen Portfolios über den größten Teil des Untersuchungszeitraums positiv. Das Gleiche gilt für die rollierenden Zwei- und Drei-Jahres-Renditen. Dies ist auch in Abbildung 11 zu sehen, wo der durchschnittliche Beitrag über drei Jahre bei 12,88 Prozentpunkten liegt. Die dreijährige Halteperiode weist auch ein höheres Gewinn/Verlust-Verhältnis auf als die anderen Halteperioden. Schauen wir uns die rollierende kumulative Dreijahresrendite an. Die Gewinnquote liegt bei 99,94 %, was bedeutet, dass fast jede dreijährige Halteperiode zwischen dem 1. Januar 2014 und dem 23. November 2023 positive Renditen für die Anleger brachte.

Abbildung 17: Dreijährige rollierende kumulative Rendite: Beitrag einer 2,5%igen Bitcoin-Allokation zu einem traditionellen 60-40-Portfolio (vierteljährlich neu gewichtet)

Das zeigt, dass selbst Investoren, die auf dem Höhepunkt des Marktes eingestiegen sind, immer noch eine positive Wertentwicklung erzielen können, solange sie mindestens drei Jahre mit dem Verkauf warten. Eine Alternative zu den drei Jahren Wartezeit ist es, nicht an der Spitze einzukaufen. Das mag schwierig klingen, ist aber leicht zu bewerkstelligen. Investoren können ihre Investitionen im Laufe der Zeit nach dem Dollar-Kosten- oder dem Wert-Kosten-Durchschnitt bewerten, um zu vermeiden, dass sie zu einem bestimmten Zeitpunkt voll einsteigen.

Abbildung 18: Beitrag einer 2,5%igen Bitcoin-Allokation zu einem traditionellen 60-40 Portfolio Zusammenfassende Statistik

Dollar-Cost- oder Value-Cost-Averaging über einen längeren Zeitraum ist ein einfacher und umsichtiger Ansatz, um eine Position in Bitcoin aufzubauen. Auch der Verkauf von Puts an der CME oder Deribit kann genutzt werden, um eine Position in Bitcoin aufzubauen und gleichzeitig Prämien zu verdienen. Für Anleger, die schnell eine Position aufbauen wollen, ohne ihre Investition über mehrere Monate zu strecken, hat der Bitcoin-Kurs im vierten Quartal des Jahres oft deutliche Ausschläge erlebt, was auf einen saisonalen Trend hindeutet.

Abbildung 19: Bitcoins bestes Quartal war historisch gesehen das vierte Quartal

Die Studie liefert überzeugende Argumente für die Aufnahme von Bitcoin in traditionelle Portfolios und zeigt den positiven Einfluss von Bitcoin über verschiedene Haltezeiträume, insbesondere über drei Jahre. Dieser Zeitraum bietet besonders hohe Renditen und unterstreicht den Vorteil von strategischer Geduld und gutem Timing. Darüber hinaus werden praktische Methoden wie Dollar-Cost-Averaging und strategische Put-Verkäufe als effektive Risikomanagement- und Investitionsstrategien hervorgehoben. Im Wesentlichen bietet die Studie umsetzbare Erkenntnisse für diejenigen, die die Welt der Kryptowährungen mit traditionellen Investitionsansätzen verbinden wollen.

Inmitten des Wirbels der Marktschwankungen sticht Bitcoin als rätselhafter Akteur hervor, der die konventionelle Weisheit, die Anlagestrategien leitet, in Frage stellt. Trotz seiner gut dokumentierten Volatilität ahmt Bitcoin überraschenderweise nicht die Bewegungsmuster nach, die man bei traditionellen Anlageklassen wie Aktien und Anleihen sieht. Diese Abweichung ist in erster Linie auf die niedrige Korrelation mit diesen Vermögenswerten zurückzuführen, ein Phänomen, das Investoren und Analysten gleichermaßen fasziniert hat.

Dieser Artikel versucht anhand einer detaillierten Analyse das Geheimnis hinter dem einzigartigen Verhalten von Bitcoin im Finanzökosystem zu lüften. Indem wir die rollierende 90-Tage-Korrelation von Bitcoin mit traditionellen Vermögenswerten untersuchen, finden wir heraus, wie und warum sich die Marktbewegungen von Bitcoin von denen konventioneller Anlagemöglichkeiten unterscheiden.

Der begrenzte Anstieg der Standardabweichung und des maximalen Drawdowns mag überraschen, da Bitcoin selbst im Wert stark schwankt. Aber Bitcoin bewegt sich aufgrund der geringen Korrelation normalerweise nicht so stark nach oben und unten wie Aktien oder Anleihen. Die Zahlen in diesem Artikel zeigen die geringe Korrelation zwischen Bitcoin und traditionellen Anlageklassen.

Rolling 90-day Correlation of Bitcoin with Traditional Assets

“Die Klassifizierung von Bitcoin war schon immer ein Rätsel. Die Korrelationen von Bitcoin mit traditionellen Vermögenswerten haben die Anleger mit ihren Schwankungen verblüfft. Von der Gründung bis 2020 war Bitcoin weitgehend unkorreliert mit anderen Anlageklassen, was dem Vermögenswert eine sinnvolle Rolle als Portfoliodiversifikator verlieh. Nach den Liquiditätsspritzen und dem Inflationsschub in den Jahren 2020-22 verhielt sich Bitcoin wie eine Risikoanlage. In jüngster Zeit sind die Korrelationen mit risikobehafteten Vermögenswerten gesunken, da sich Bitcoin eher wie Gold verhält. Daher war es schwierig, Bitcoins Verhalten im Vergleich zu anderen Anlageklassen zu bestimmen. Am stärksten korreliert der Bitcoin in letzter Zeit mit der Entwicklung der Geldmenge, was ihn zu einer Art Liquiditätsmesser macht.

Da die USA kurz vor der Abrechnung ihrer Schulden stehen und ausländische Käufer von Staatsanleihen immer rarer zu werden scheinen, scheint eine Monetarisierung der Schulden und eine Wiederbelebung durch die Zentralbanken immer wahrscheinlicher. Unter diesen Umständen wäre Bitcoin ein klarer Nutznießer. Das wahrscheinliche Potenzial für einen Spot-ETF in den USA im ersten Quartal 2024 ist ein weiterer starker Katalysator, neben dem viel gepriesenen vierjährlichen Halbierungsereignis. Während viele Institutionen von den Kryptomärkten während der Kreditkrise 2022 und dem darauffolgenden Rückgang enttäuscht waren, ist ein Großteil des Überflusses aus den Märkten verschwunden und die Branche baut sich in aller Ruhe wieder auf. Auch wenn der Bitcoin heute in der Flaute steckt, ist er nach wie vor ein wichtiger globaler Geldwert, und es liegen noch vielversprechende Katalysatoren vor uns. – Megan Nyvold, Head of Brand, BingX

Bitcoin weist eine beispiellos niedrige Korrelation mit traditionellen Anlageklassen auf und ermöglicht es Anlegern, das Risiko-Rendite-Verhältnis ihres Portfolios zu erhöhen. In den letzten zehn Jahren war die Korrelation von Bitcoin mit den traditionellen Anlageklassen gering bis moderat.

Bitcoin-Korrelationsmatrix

Die Untersuchung der Beziehung zwischen Bitcoin und traditionellen Anlageklassen zeigt ein komplexes und nuanciertes Bild, das vorgefasste Meinungen über Marktkorrelationen in Frage stellt. Die in diesem Artikel vorgestellten Daten, die durch einen Expertenkommentar von Megan Nyvold von BingX unterstützt werden, verdeutlichen die atypische Reaktion von Bitcoin auf Markttrends und globale wirtschaftliche Veränderungen. Dieses besondere Verhalten, das sich durch eine geringe bis moderate Korrelation mit traditionellen Vermögenswerten auszeichnet, macht Bitcoin zu einer potenziell wertvollen Komponente für die Diversifizierung von Anlageportfolios. Die sich verändernde Natur der Bitcoin-Korrelationen, die von Faktoren wie der Gesetzgebung, der globalen Geldpolitik und der internen Kryptomarktdynamik beeinflusst wird, deutet jedoch auf eine unvorhersehbare Zukunft hin.

Diese Ergebnisse unterstreichen, wie wichtig ein differenziertes Verständnis der Rolle von Bitcoin in der Finanzlandschaft ist, vor allem in Anbetracht der bevorstehenden Katalysatoren wie der möglichen Zulassung eines US-Spot-ETFs und der erwarteten Halbierung des Bitcoin. Während die Kryptoindustrie die jüngsten Rückschläge hinter sich lässt und weiter reift, bleibt Bitcoins Weg eine überzeugende Fallstudie für Investoren, die die Feinheiten der modernen Finanzmärkte mit Beweglichkeit und fundiertem Wissen navigieren wollen.